浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報(bào)》（第370期）
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2026年02月02日 17:00
1月PMI集體回落，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行弱于季節(jié)性；年初個(gè)貸不良集中出清，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)成主力供給方。1月服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)和制造業(yè)景氣度均弱于季節(jié)性，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降至49.5%，建筑業(yè)指數(shù)大幅回落至48.8%，制造業(yè)PMI降至49.3%，重回榮枯線下方，顯示春節(jié)臨近、低溫天氣及前期需求透支對(duì)經(jīng)濟(jì)形成階段性擾動(dòng)。內(nèi)外需同步走弱，但原材料和出廠價(jià)格指數(shù)明顯回升，反映國(guó)際大宗商品上漲與國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策影響顯現(xiàn)。在此背景下，政策主線進(jìn)一步聚焦“財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需”，通過(guò)貼息、擔(dān)保和結(jié)構(gòu)性貨幣工具穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期，后續(xù)復(fù)工強(qiáng)度與消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏仍是關(guān)鍵觀察點(diǎn)。【評(píng)論】一月內(nèi)需相對(duì)預(yù)期有所回落，這是因?yàn)榫o張的外部環(huán)境促使大宗商品漲價(jià)，同時(shí)內(nèi)部的反內(nèi)卷政策又在壓制過(guò)剩產(chǎn)能，導(dǎo)致內(nèi)需不足。本年財(cái)政仍將延續(xù)跨周期政策，關(guān)注長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)的均衡施策，避免政策反復(fù)的不利影響。1月29日，據(jù)媒體報(bào)道，黑石集團(tuán)正與新世界發(fā)展控股股東鄭家純家族展開(kāi)深入談判，擬收購(gòu)其持有的控股權(quán)，交易一旦完成，黑石將取得這家香港四大地產(chǎn)商之一的控制權(quán)，也將是新世界發(fā)展自1970年由鄭氏家族創(chuàng)辦以來(lái)首次易主；消息稱黑石計(jì)劃在入主后對(duì)新世界進(jìn)行業(yè)務(wù)重組并持續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)出售以改善流動(dòng)性，目前鄭家純家族通過(guò)周大福企業(yè)持有約45%股權(quán)，具體交易對(duì)價(jià)及持股比例尚未披露，相關(guān)各方均未予置評(píng)，在香港地產(chǎn)商普遍面臨高負(fù)債與資產(chǎn)處置壓力的背景下，此舉被市場(chǎng)視為國(guó)際私募資本深度介入亞洲核心地產(chǎn)資產(chǎn)的又一標(biāo)志性事件。【評(píng)論】黑石收購(gòu)新世界控制權(quán)可以視作是一種家族企業(yè)和私募機(jī)構(gòu)管理模式的進(jìn)退，鄭氏家族對(duì)新世界的長(zhǎng)期布局在短期內(nèi)可能會(huì)被追求短平快的私募機(jī)構(gòu)拋棄，新世界股權(quán)可能會(huì)在三五年后再次易手。作為一家知名的香港本土房地產(chǎn)企業(yè)，新世界在內(nèi)地有較多地標(biāo)建筑，黑石可以借港資外殼北上，再次收購(gòu)內(nèi)地優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)延期一年的政策背景下，2026年1月以來(lái)銀登中心迎來(lái)不良貸款掛牌高峰，消費(fèi)金融公司與銀行合計(jì)掛牌不良貸款本金超132億元，其中消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)占比近七成，成為市場(chǎng)主要供給方。資產(chǎn)特征呈現(xiàn)明顯分化：一端是招聯(lián)、中銀消金等機(jī)構(gòu)掛牌的長(zhǎng)期逾期、無(wú)抵押、損失類消費(fèi)貸，另一端則是馬上消費(fèi)金融轉(zhuǎn)讓的逾期時(shí)間短、以次級(jí)類為主的相對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包。與此同時(shí)，消費(fèi)貸利率持續(xù)下行，銀行與消金機(jī)構(gòu)在低利率環(huán)境下面臨盈利與風(fēng)控雙重壓力，加速通過(guò)批量轉(zhuǎn)讓方式出清不良、回籠資金、降低資本占用。【評(píng)論】個(gè)貸不良轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)中，大行的思路仍是打折出售低效資產(chǎn)，而部分市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)則出售相對(duì)優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)，這表示承接機(jī)構(gòu)的思路分化。部分不良資產(chǎn)機(jī)構(gòu)仍選擇深度折扣長(zhǎng)期持有等待周期，而部分不良資產(chǎn)機(jī)構(gòu)則是選擇短平快套取折價(jià)利差。上游貸款機(jī)構(gòu)盈利能力下行，處置風(fēng)險(xiǎn)壓力增加，不良資產(chǎn)機(jī)構(gòu)可以增加選擇策略空間。
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